Lisa 编译：
徐泽悠
原文发布时间：
2023年3月
原文作者：
Juan Mier（高级副总裁，投资组合经理/分析师）
发布机构：
拉扎德资产管理公司
机构介绍：
拉扎德资产管理公司（Lazard Asset Management）目前在24个国家的17个城市开展业务，全球员工超过900人，有300多名投资专业人士管理着1,974亿美元的投资，涵盖广泛的全球、区域和国家特定策略（包括传统和另类策略），包括上市股票和固定收益。
拉扎德资产管理公司以实地的全球基本面研究作为投资方法的基础，授权投资团队做出独立的投资决策，并以全球研究能力和强大的运营基础设施为其提供支持，有独立的全球风险管理团队对所有投资组合进行客观监控，并将ESG分析整合到研究和决策过程中。
概 要
（1）农业在粮食生产中的核心作用是造成相当大一部分温室气体排放的原因，并对这一重要部门构成了独特的挑战。
（2）目前的预测表明，到2050年，世界粮食系统将不得不多生产50%以上的卡路里，才能跟上全球人口和收入增长的步伐。
（3）迎接这一挑战将创造一系列远远超出传统农业概念的投资机会。
（4）我们认为，从长远来看，在农业和可持续发展的交叉领域提供解决方案的公司可能会得到市场的回报。
在导致气候变化的温室气体排放的主要来源中，农业排在首位——贡献了近四分之一。与其他来源一样，如果我们要在 21 世纪生存和繁荣，它就必须经历根本性的转变（图表1）。
图表1：按部门划分的温室气体排放量
这些排放的“罪魁祸首”都将经历革命性的转变——用当前流行的术语来说，就是颠覆。然而，很少有人认为农业是一个发生前沿创新的部门，我们同意农业实践的基本投入——土地、水、天气和种子——在颠覆前沿构成的挑战比其他一些部门的投入更大。此外，习惯于在杂货店随需随取的人们，对粮食体系的复杂性知之甚少。即便如此，农业仍需要朝着提高生产力的方向发展，以养活不断增长的全球人口，同时还要提高对日益极端和多变天气的抵御能力。这将需要在新技术的帮助下实现“可持续集约化”。大多数人在想到创新时首先想到的可能不是农业；尽管如此，我们预计未来几年养活全世界人口的压力会在该领域带来引人注目的进步。
粮食缺口
随着人口的增长，为世界提供粮食和控制排放的挑战将会增加。根据联合国的数据，到 2050 年，世界人口将达到 100 亿，每五年的增长相当于目前美国的人口。此外，发展中国家的进步意味着总收入随着人口的增长而增加。根据历史推断，收入增加通常与对资源密集型食物的需求有关——用肉代替豆类。将人口和收入趋势结合起来，食品供应链的总热量估计必须增加 56%，才能弥合 2010 年基准年产量与 2050 年估计需求之间的差距（图表2）。
图表2：预计的粮食需求是可持续农业的关键挑战
作物对气候的依赖性可能会使这项任务复杂化。一个简单的例子将说明恶劣天气对收成和农业经济的影响。2012年美国玉米带的干旱导致收成欠佳，玉米生长状况下降到只有20%的玉米被评为良好至极佳，远低于十年平均水平（图表 3）。由于玉米条件是产量的决定因素，玉米总产量比前一年下降了16%。由于单产自1990年代中期以来变得更加稳定，在1996年至2011年间以每年1%的上升趋势增长，因而下降幅度更大。因此，2012年玉米单产的下降转化为总产量，与上年相比减少了16亿蒲式耳，相应的产值下降了约30亿美元。
图表3：2012年玉米质量崩溃
随着气候变化，预计此类极端事件将在世界范围内以更高的频率发生。除了降雨模式改变可能导致干旱、洪水，或仅仅是季节性降雨不可预测对农民构成挑战的情况之外，杂草和害虫的范围可能会扩大。
下一次绿色革命
根据历史学家的说法，农业经历了三大革命（图表4）。第一次可以追溯到有记录时间的黎明，持续到植物和动物的驯化。第二次始于18世纪，引入了土地权和轮作制度。在这些革命的过程中，作物产量逐步稳定增长。
图表4：过去的农业革命
第三次革命——被称为绿色革命——发生在20世纪中叶，当时人们以科技的手段对“人口炸弹”会导致长期饥荒的恐惧做出了应对。农业机械化、灌溉技术的进步和高产种子在短短几十年内引发了前所未有的产量飙升。这种生产力的提高为数百万人带来了粮食安全，尤其是在印度和墨西哥等地，如果这没有发生，我们今天面临的问题会更糟。
我们相信，未来几年要养活30亿人的挑战以及气候变化带来的压力，已经在激发下一场革命。
农场、粮食体系和森林的创新
在截至2021年第一季度的12个月里，所谓的AgTech公司筹集了70亿美元。2019年，多边开发银行为农业和林业气候融资贡献了30亿美元。自2017年以来，大约有50家由风险投资支持的初创公司成立，致力于寻找基于细胞的肉类替代品解决方案。
农业机会的集合远远超出了农产品、化肥和作物保护化学品以及农用机械等狭隘、标准化的行业分类。它从粮食供应开始，包括未来的蛋白质、人类和动物的营养，甚至厨余垃圾，延伸到光合作用作为最佳碳捕获技术的想法。这些产品的例子包括来自某些作物的生物燃料，以及沿木材价值链采用可持续林业实践生产的材料，包括可持续包装和使用木浆残渣代替化石燃料来制造塑料。它也包括用于不断发展的精准农业和农场自动化领域的信息技术和机械工程，要在使用肥料、水和能源更少的情况下提高农业生产力，这两者必不可少。
我们预计，许多最有用和最有利可图的进步不仅会来自目标明确的风险投资，而且会来自上市公司，这些公司拥有维持增量开发的财务资源、在商业方面进行调整的体量以及执行所需的研究实力。我们希望利用上市股票提供的全方位解决方案来应对可持续农业的挑战。
主菜的命运——多元化的蛋白质篮子
综上所述，很明显，与 2050 年可能令人生畏的粮食短缺相比，人类智慧和资本市场的巨大力量已经克服了与上一代人口爆炸一样严重的挑战。价值1.4万亿美元的全球肉类市场中已经形成了一个例子。虽然发达市场对牛肉、鸡肉和猪肉的需求正在趋于平稳，但随着新兴市场中产阶级人口在总人口中所占比例越来越大，这种需求正在增长（图5）。然而，全球肉类需求预计将达到顶峰，这可能成为破坏性压力的一个典型案例。
图表5：我们是否正在接近食用高峰期？
因此，动物蛋白作为多元化蛋白质篮子中的众多项目之一，将始终在世界餐桌上占有一席之地，这会转化为全方位的投资机会。特种化学品公司正在生产饲料添加剂，以减少牲畜的甲烷排放，减少对抗生素的需求，并普遍提高饲料转化效率。养殖鲑鱼的碳足迹低于为牛肉、猪肉或鸡肉生产而饲养的动物，应该会在蛋白质菜单中占据越来越大的份额。我们预计，价格竞争和关于植物性肉类替代品营养价值更明确的数据可能会带来竞争挑战，但它们对资源密集度的降低显然是积极的。在技术规模上更进一步的是努力培育肉类，在基于动物细胞的受控环境中种植动物肉。换句话说，可能的投资范围从基于细胞和基于植物的肉类价值链的技术和投入，到动物饲料最前沿的产品，再到更传统的鲑鱼养殖场。利用所有可用工具来解决问题的投资框架是一种明智的做法。
投资地球的未来
总结我们的观点，农业的发展，无论是在相关行业的投入方面，还是在社会如何混合和部署产出方面，都为长期投资者提供了广阔的空间。我们认为，下一代以公平的方式克服未来粮食供应的挑战至关重要，在农业和可持续发展的交叉点提供解决方案的公司将获得回报。
*本文件所用信息均来自互联网发布的调研纪要主题。本公司并未另行验证，不保证信息的准确性。本文件所包含的信息仅供参考，不具有任何形式的商业建议，对读者的投资决策不具有影响力。
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