Mike 有很多做私募基金的朋友，在入行初期，都会执着于设计交易结构，尤其是在PPT或者黑板白板上展示出一个复杂无比的交易结构图，显得特别专业，特别有成就感。
但是事实上，很多时候，交易结构不能解决问题。
基金的基本定义是，
为了某种目的而设立的资金的集合
。交易要解决的是以下几个问题：
一、参与者
投资者，即基金的出资人。在有限合伙制基金中通常分为普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP），在契约式基金中也会分为优先投资人、劣后投资人和夹层（中间级）投资人，不同的投资人出资比例不同、扮演的角色不一样，承担的风险和获得收益分配比例也不同。
基金管理人。基金的资金募集行为需要合法，就需要有持牌的基金管理人进行管理、并且在基金业协会备案。基金管理人通常以专业能力见长，大部分时候也会参与到基金出资中作为GP，和出资人利益绑定。
其他服务机构。在基金产品设立和运作过程中的服务机构，包括托管银行、财务顾问等等。
二、投向
就是募集的资金投什么的问题。现在协会要求基金明确类型，可以分为证券类（投资上市公司股票）、股权类（投资未上市公司股权）、其他类（如债券、不良资产等）。
三、退出路径
简单说就是投出去的钱如何连本带利收回。对于证券类基金，上市公司股票流动性普遍较好，投资收回容易，但是收益率有较大不确定性。对于股权类基金，一般需要等到公司上市后或者大股东回购才能够变现，流动性差，但是一旦上市收获颇丰。对于投资于稳定回报的基金，在回报稳定的同时，也意味着难以有超高收益。不同的投向决定了基金未来的退出路径和收益水平。
四、风险收益分配
风险和收益总是匹配的。出资人、管理人、服务机构在基金运营中承担的责任不同，获得的收益分配也不一样。
例如GP投资人需要对有限合伙基金的亏损承担无限连带责任，而LP只需要以出资为限承担亏损，因此在收益分配的时候，对于超过一定比例（通常为8-12%）的投资收益，GP的分配比例能够超过其出资比例。
再如，一些通道类基金，管理人不对基金投资和运营产生贡献，那么管理费也会极低（通常为0.3%-1%之间），相反，如果基金的投资和运作需要依赖其他服务机构（如不良资产基金往往需要依赖专业的不良资产处置机构来运作），那么这类服务机构在分配中的占比也会较高。
简而言之，基金的交易结构，规定的是游戏规则。属于技术和操作层面的问题，门槛并不高，且难以根本性提升投资收益率。在一些情况下，交易结构设计可以合法规避监管、解决一些操作层面的问题。但是在更多的情况下，基金运营的根本问题，仍然在于投资收益过低、或者风险和收益不匹配，这会在后续的文章中讨论。
综上，对于基金而言，投资是“道”，交易结构是“术”，对于任何一项投资，都需要关注投资本身，切忌迷信交易结构。
